中国联通价值争议是否3G发牌最大受益者新日

北京报道 本报记者 罗诺

“久闻楼梯声”的3G牌照终于即将露出庐山真面目。

2008年最后一天，国务院常务会议正式同意启动3G牌照的发放，有媒体引述权威专家言论称，3G牌照将最晚在2009年春节前后推出。

1月5日，记者从有关渠道获悉，3G牌照或于1月7日正式发放，而中国移动将获得首张3G牌照。

“3G牌照的发放，对于联通绝对是利好。”招商证券通信行业分析师曾斌告诉记者，由于中国联通(600050.SH)拥有国内最成熟的3G标准制式WCDMA，而且有关部门即将实施一系列管制政策，这将给其最强大对手——中国移动发展带来冲击。

虽然对于即将下发的三张3G牌照的情况，及各大运营商在3G项目中软硬条件比较，业内人士几乎都已形成共识：一方面，TD还处在二期建网阶段，而WCDMA网络和CDMA2000网络均可在原基础上升级。但3G业务对于中国联通带来的价值究竟几何，仍存争议。

3G概念之争

“对于股市来说，3G或许只是一个概念，它究竟能给中国联通带来多少具体收益，能否如预期，还都是未知数。”之前曾一度重仓中国联通的某机构人士告诉记者，每当3G发牌之声传导于市场，通信板块便应声而动。

去年10月28日，以4.27元低开的中国联通，低跌至4.18元、跌幅超过5%后，却在当日午盘后强势翻红，并一举站上4.63元高位，即是拜当日午后传出的3G将择日发牌的传闻所致。

此后，中国联通虽然也随着羸弱的大盘随波逐流，但不时传出的3G发牌传闻，却仍刺激每个投资者神经，也同时刺激着中国联通一次又一次地拉出一根根或长或短的阳线。

“概念股最常见的走势就是利好兑现后‘见光死’。”上述机构人士表示。

“3G不是概念，而是有切实需要，能改变运营商格局的技术。”招商证券通信行业分析小组在2009年通信服务业年度投资策略报告中如此写道，“ 无论从用户习惯与潜在用户规模、上网终端普及度及价格等各方面看，我们都有理由认为，2009年即将开展的中国3G业务，是极具潜力的一项业务，决定运营 商长期竞争格局。”

“手机潜在用户规模至少7300万户。”曾斌告诉记者，已使用2G/2.5G手机上网的用户是天然的3G手机上网用户，有关数据显示，截至去年 6月的过去两年中，使用手机上网的网民数迅速增长，年增长数超过137%，而从2003年至2008年，移动分组数据业务的用户数，也以每年超过106% 的增速递增。这部分人群刚好就是3G业务的潜在用户，同时，内地大量水货3G手机也使3G业务推广的门槛降低。

与笔记本电脑对应的3G业务市场，通过3G上网卡上网业务，运营商也将是主要上网通道。

曾斌认为，过去6年中使用笔记本上网的网民数量迅速增长。“2008年采用联通CDMA上网卡的用户，虽然绝对数量不大，但增长迅速，年增长约 57%，考虑到CDMA上网卡速度较慢，而3G上网卡理论速度将为2.5G上网卡的20倍，我们认为，这将激发大量的潜在需要。”

尤其值得注意的是，“在上网卡领域，由于技术领先、产品成熟度高，联通和电信将垄断该市场，移动不会有太多份额。”招商证券2009年电信行业投资策略报告强调。

最大受益者之辩

3G业务或许将给运营商带来实际影响，但对于重组后的三大电信运营商来说，谁才是最大受益者呢？

去年5月，此轮电信重组启动伊始，中国联通或将成为3G业务最大受益者的观点成为市场主流。但随着电信重组的开展，之前被认为在重组中受益最大 的中国联通，不但没有延续重组前稳健的市场表现，反而一路下滑，不到5个月，便从重组前10.71元，跌至去年9月18日的近两年最低价3.95元。

随着近期3G发牌的日益临近，对于中国联通是否成为最大受益人的质疑声渐长。

“对于3G牌照的发放，要判断谁是最大受益方，要看是否3张牌照同时发放。”中原证券研究所通信行业分析师马钦琦告诉记者，如果三张牌照同时下发，短期内对中国电信或将更有利，而如果先发中国移动的3G牌照，则对中国移动有利。

“无论是否同时发放牌照，比较而言，短期内对中国联通都不利。”马钦琦认为，中国联通与中国网通合并后，就硬件说，两大集团间固网和移动的整合 势必影响到3G业务的开展。“中国联通虽已在7个城市建立试验网，但对比其他两家运营商，进度却是最慢的，现在与网通整合是中国联通的首要任务。”

话虽如此，但网通与联通的整合是固网和移动整合，而3G是移动部门在建，这两者联系并不大。

“中国联通和网通的整合涉及很多东西，而且现在3G业务都是捆绑的，不可能由移动部门单独做，甚至连资费系统都需要更改。”马钦琦解释道。

“我们一直认为，获得WCDMA牌照，是联通此次重组获得的最大收益。”招商证券近期的研究报告明确写道，“在运营商中作选择，仍看好中国联通。”

“市场往往由于中国电信和中国移动过去的辉煌和业绩而看好他们，却忽视了他们面临的政策压力和产业链落后带来的困难。”曾斌告诉记者，无论是从时间、产业链还是政策面看，都是对联通利好。

即使中国联通面对整合需要，而成熟的WCDMA技术，就已为中国联通的3G业务发展赢得时间。

“中国移动和中国电信需要扶持从设备到终端厂商的大量环节，而WCDMA产业链的优势逐步扩大，联通也将不断受益。”上述招商证券2009年通信服务业年度投资策略报告指出。

此外，2009年或将实施的一系列对中国移动“非对称”管制政策，也将给中国联通的发展带来喘息机会。

“除非政策改变，未来一年内与中国联通相关的事件以利好为主。”曾斌认为。

1月6日，中国联通走势不俗，收报5.29元，全天涨幅3.52%。

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