玻璃企业心得：做好期现结合关键要坚持原则

长利玻璃有限公司（下称长利玻璃）是较早接触并参与玻璃货物市场的玻璃生产企业之一。在积较参与货物套期保值过程中，长利玻璃充分认识到，其不仅仅是玻璃货物的产业客户，同时作为玻璃货物交割厂库，还需要为其他玻璃现货企业提供优异的仓单服务、交割服务。从玻璃货物的“好学者”到“服务者”，长利玻璃用行动证明，以公开的心态积较拥抱货物，在期现结合中企业实现了健康发展、稳健经营。

“好学者”的学习锦囊

每年华中地区的玻璃调研都少不了“天下长利”的长利玻璃。吸引市场人士的不单单是这条霸气的标语，更重要的是在于长利玻璃对玻璃货物的那份执着，对新事物学习的勤奋劲头。

长利玻璃是较早接触并参与玻璃货物市场的玻璃生产企业之一。在筹划阶段，长利玻璃已积较参与了合约规则、升贴水设计等准备工作。

在多次调研过程中，长利玻璃对玻璃货物有了更深层次的了解，认识到参与货物不仅能够提高公司的品牌影响力，而且还能够对冲企业现货经营风险，因此长利玻璃积较向郑商所申请交割厂库，成为玻璃货物全国首批厂库之一。

长利玻璃货物部负责人王成斌告诉货物日报记者，长利玻璃是全玻璃行业国企改制的靠前家，也是较成功的一家，改制之后企业很快步入发展的快车道。

“长利玻璃的领导层接受和认可了‘货物’这个新事物，还专门从销售部和财务部抽调员工组成一个专门学习货物的小组，这就是货物部的前身，一个学习小组。”王成斌回忆，刚开始对于新事物不懂，怎么做好这件事，企业也是动了脑筋。除了参加货物公司的培训外，长利玻璃还主动向那些货物做得好的大机构学习。

懵懵懂懂中，长利玻璃在2013年年初完成了靠前笔套保。在FG1305合约1500元/吨左右布局空单，1400元/吨以下平仓，盈利100多个点。“开门红”让长利玻璃渐渐对货物有了兴趣，通过不断走访市场，向卖方和买方学习，学会了期转现，之后这种方式成为长利玻璃与机构合作的主要模式。

回顾走过的路，王成斌感慨道，长利玻璃算是在玻璃货物上较早获益的玻璃企业之一，其背后离不开投入资金机构的协助。“在这个过程中，是投入资金机构带领我们不断进步。企业从微观角度只看到了行业，而机构从宏观角度看到的是整个经济下行的周期。企业与机构互动密集，2013—2015年，正好处在玻璃行业的下行周期，也是现货企业套保的较佳时期。通过货物，长利玻璃充有到了货物套保的红利。”

遵循操作原则

由于我国玻璃行业周期性特征明显，生产连续性和库存难调的特点加剧了平板玻璃价格的波动，玻璃生产企业需要通过卖出保值来规避企业销售过程中的风险。

在具体套保过程中，五年来，长利玻璃一直遵循着企业自身的操作原则。据王成斌介绍，当经济增长情况较差，玻璃价格处于相对较长阶段内的熊市时，长利玻璃通常保值比例在50%—80%，甚至达到高标准，其根据市场情况分批建仓。

“面对上涨趋势中的大幅回调，或下跌趋势中出现大幅反弹迹象时，长利玻璃通常允许一定的风险敞口，开始保值比例10%—20%，有时很快加到50%或更多。”王成斌告诉货物日报记者，由于不能准确判断行情回调的持续时间，也难以判断回调后的市场会不会就此转势，因此企业需要根据市场变化对后续持仓的时间和加减仓预留空间，在关键技术点位设置止盈、止损。

通常，长利玻璃会坚持两个原则：一是单笔亏损达到特定幅度无条件离场，比如3%或3000元/吨；二是保值总资金亏损达到限额，如500万/年或货物总资金的10%，停止保值操作，重新设计交易系统。正是这种坚持，使得长利玻璃在实际操作中有效控制了风险，实现了企业的稳健经营。

采访中记者了解到，除了常规的套保、期转现、仓单回购外，长利玻璃在玻璃的场外期权上也迈出了坚实的一步，优异于其他玻璃企业。

“虽然我们不是玻璃场外期权的靠前单，但我们是玻璃场外期权中成功的靠前单。”王成斌介绍，2015年3月，玻璃销售市场行情低迷，企业库存高企。凭着多年的产业从业经验，他们意识到现货一轮跌势不可避免，但是企业短期即使通过降价也无法消化库存。

此时，恰逢郑商所及永安资本推广玻璃场外期权业务，货物价格处于880—890元/吨（另有180元/吨升水）的相对高位，王成斌及时向公司领导汇报后，货物部进行了如下操作：一方面在货物市场对库存进行卖出套保，另一方面果断向永安资本买入玻璃货物的看跌期权。之后一周左右的时间，玻璃货物价格便开始大幅下跌，长利玻璃选择在840—850元/吨之间获利平仓，货物期权双双盈利，成功对冲了现货下跌风险。

“场外期权实际上更有利于厂库卖保。”王成斌说，当时长利玻璃做的量不大，大约1000吨。相比货物，期权的保护作用更大，付出的是有限的权利金，而当市场真实下跌时，企业是非常大的受益者。