债市日评广义基金托管量大增债市杠杆率持平

国信固收研究

8月债券托管量点评：广义基金托管量大增，债市杠杆率持平

8月中债托管量数据延续了6月以来的情形，广义基金托管量继续大增，保险机构托管量继续锐减。8月广义基金托管增量为3072亿，为今年增量第二多月份。8月保险机构债券托管量减少1200亿。细项来看，8月保险机构继续减持所有品种，包括国债、政金债、企业债和商业银行债等。另外，8月境外机构债券托管增量依然较多，增量为159亿。

上清所这边，最近三个月保险中票增量也偏少。今年3月和5月，保险机构月度中票增量曾超过100亿，但是6月至8月分别为-24亿、9亿和43亿。

8月债市杠杆率维持在1.1左右。以中债登数据来看，8月债市杠杆率为1.1，与7月持平。分机构来看，8月多数机构投资者杠杆率变化不大。8月末证券公司、信用社、广义基金、非银行金融机构、保险机构和商业银行的杠杆率分别是2.5、1.29、1.23、1.18、1.05和1.07，其中证券公司增加0.22较明显。

信用品市场观察

（1）公募信用债收益率指数变动情况

周三（9月13日）整体公募信用债收益率较前日下行0.9BP至5.37%。其中AAA级下行0.6BP至4.97%；AA+级下行1.4BP至5.63%；AA级下行1.3BP至5.92%。

期限方面，AAA级1年以内期限收益率上行1.3BP至4.63%，5-10年期限收益率下行1.1BP至5.07%，AAA级收益率曲线变平；AA+级1年以内期限收益率下行1.9BP至5.51%，5-10年期限收益率下行1.2BP至5.84%，AA+级收益率曲线变陡；AA评级1年期限内收益率下行2.1BP至6.00%，5-10年期限收益率下行1.3BP至6.10%，AA级收益率曲线变陡。

行业方面，AAA级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别下行2.7、2.0、1.3BP；AA+级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别下行3.9、0.5、1.2BP；AA级煤炭债、钢铁债、房地产债收益率分别下行2.1、4.2、1.1BP。

（2）发行人负面新闻整理

转债市场观察

1、三一转债：三一重工与山东路桥以书面方式签署《战略合作协议》，双方同意在国内外基础设施建设项目、新产品新技术研发、工程机械设备采购、产业发展等领域建立战略合作关系，同时发挥双方优势，共谋发展。

2、骆驼转债：Rimac利用Rimac认购价格中500万欧元与骆驼股份在中国设立合资企业（中克骆瑞科技有限公司）以制造电动汽车零部件。

3、17巨化EB：此前非公开发行股票234,022,554股将于2017年9月20日上市交易。

4、一级市场：（1）联泰环保(603797)拟公开发行可转换公司债券，发行规模不超过人民币3.9亿元；（2）红豆集团有限公司拟以所持红豆股份/通用股份（暂时无法确定）为标的非公开发行可交换债券，规模10亿，主承为华龙证券；（3）南京第一农药集团有限公司拟以所持红太阳（000525）为标的非公开发行可交换债券，规模15亿，主承为海通证券。

国债期货以及相关衍生品市场观察

10年期国债期货主力合约T1712开于95.120，收于94.995，结算价95.005，最高95.160，最低94.980，跌幅0.18%，振幅0.19%，成交29465手，其中外盘13221手，内盘16244手，持仓量68231手。较前一交易日，合约收盘价下跌0.135，结算价下跌0.165，成交量下降4906手，持仓量下降90手；5年期国债期货主力合约TF1712下跌0.16%。

今日央行公开市场开展300亿7天、200亿14天和200亿28天逆回购操作，考虑到今日有700亿逆回购到期，当日公开市场操作完全对冲到期量。资金面方面，流动性整体依然平稳且边际上较昨日有所宽松，本周资金到期量较少是主要原因。一级市场方面，财政部招标的2和5年期附息国债，中标收益率分别为3.50%和3.5783%，边际中标收益率分别为3.54%和3.6054%；农发行招标的1、7和10年期固息增发债，中标收益率分别为3.8253%、4.3538%和4.3601%，需求旺盛。二级市场方面，债市弱势震荡，市场静待周四8月经济数据，国债期货低开低走，最终收跌。5、10年期国债期货主力合约收盘跌幅对应收益率分别上行约4BP和2BP；而5、10年期国债期货主力合约对应CTD券收益率分别上行约4BP和3BP。

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